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买玻璃空纯碱的套利交易可行
发布时间:2020-05-11 15:57:15    信息来源:东方财富快讯  点击:1051次
目前,9月合约上,纯碱价格仍然较玻璃价格高出近10%。但基本面分析表明,玻璃市场表现强于纯碱,故就估值而言,纯碱相对玻璃被高估了。操作上,仍可进行买玻璃空
纯碱的套利交易。此外,玻璃、纯碱跨品种套利指令已经正式推出,进行套利交易不需要双边下单,占用的保证金更少。
由于重质纯碱98%用于玻璃生产,自纯碱期货上市以来,玻璃与纯碱之间的套利一直是市场的热门话题。从长期趋势看,玻璃将强于纯碱,但四季度开始,纯碱可能会强于玻璃。
四季度之前玻璃强于纯碱
玻璃长期强于纯碱主要有两方面的原因:其一,玻璃销售热络,重碱产销才能随之旺盛;其二,玻璃产能无法大幅扩张,纯碱行业未能有效消化2019年产能扩张带来的压力。
受到国家产业政策的限制,普通浮法白玻的产能扩张已经被禁止,这意味着玻璃行业对纯碱的需求没有持续扩张的空间,即使玻璃行业利润在2019年下半年超过30%,纯碱行业也难以进一步分享玻璃行业的利润。2019年,纯碱产能扩张近8%,直接导致纯碱行业进入结构性过剩。进入2020年,到目前为止的大部分时间,纯碱厂家开工率都保持在70%—80%,基本没有明显的去产能、去库存过程。在公共卫生事件的影响下,纯碱行业的矛盾进一步凸显。截至5月7日,纯碱厂家库存创历史新高,达到161.7万吨。
上述背景下,玻璃厂家在纯碱的定价方面拥有较大的主动权。2016—2018年,纯碱价格历次大幅上涨,都是在玻璃行业产销旺盛的情况下、玻璃厂家囤货所产生的。如果玻璃行业自身去库存进度缓慢,那么纯碱价格就很难持续上涨。
2020年,玻璃行业遭遇困境,纯碱行业同样艰难。截至5月7日,玻璃行业库存为7950.64万重箱,同比增长124.48%,库存天数达到惊人的45天。在超高库存的压力下,玻璃价格自年初以来持续下滑,厂家希望通过降价来降低库存。另外,高库存导致玻璃厂家资金紧张,其未来对纯碱的采购预计更加保守。此外,由于对纯碱持去库存态度,玻璃厂家的纯碱库存预计会从30天降低至7天,对纯碱厂家而言将是巨大的压力。
目前纯碱价格处于相对高估状态
在9月合约存续的大部分时间,买玻璃空纯碱仍然适宜。该套利头寸在时间上可能要在7月甚至8月以后才有机会逆转。未来,玻璃9月合约与纯碱9月合约的价差趋向于零,5月8日夜盘收盘时为-110元/吨。
从历史情况看,当纯碱与玻璃价格基本接近时,纯碱相对玻璃才处于相对低估的状态。当前,9月合约上,纯碱价格仍然较玻璃价格高出近10%。就估值而言,纯碱相对玻璃被高估了。
在纯碱上市初期,市场一度基于玻璃行业的高利润,认为应当买纯碱空玻璃,期货市场纯碱价格也较玻璃价格高出13%以上。然而,5月合约的最终走势已经证明,单纯做空玻璃利润的思路即买纯碱空玻璃行不通,因为市场估值不合理。
套利指令出台有助于降低交易成本
随着期货品种向全产业链延伸,商品期货之间的套利机会与策略越来越多。从纯碱期货上市后,玻璃、纯碱主力合约运行情况来看,两个品种的价格相关性较好,投资者普遍关注两个品种之间的套利机会。但市场目前在没有跨品种直接的套利指令的情况下,进行套利交易需要双边下单,双边收取保证金。而玻璃、纯碱跨品种套利指令正式推出后,市场能有直接的套利指令,进行套利交易则占用的保证金水平更低,约为原先的一半更少的保证金。此外,玻璃厂家需要买入纯碱、卖出玻璃,出于对冲风险的需要,他们是市场上天然的套利交易者,本次套利指令的推出也将极大降低他们进行上下游套期保值的成本,进一步提升两个品种期现货市场的联动性。
 
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